Дополнительная эмиссия, как правило, приводит к снижению стоимости уже обращающихся акций (вариант 1). В редких случаях дополнительная эмиссия не влияет на стоимость обращающихся акций (после эмиссии цена остается такой же, как была до эмиссии) (вариант 2). И практически никогда (таких случаев я знаю всего 5-6 из многих тысяч) дополнительная эмиссия ведет к росту стоимости акций (вариант 3). Последствия проведения дополнительной эмиссии зависят от того, по какой цене эта новая эмиссия будет размещена. Если новые акции будут размещены по справедливой цене — см. вариант 2; если по цене ниже справедливой — вариант 1; если по цене выше справедливой- вариант 3.
Представить, почему так происходит, проще всего на примере.
Пример. Предположим, дано предприятие. Дано, что все имущество предприятия (включая недвижимое И ДВИЖИМОЕ имущество) оценивается в 1 миллион рублей. Уставный капитал предприятия разделен на 1 миллион акций.
А теперь давайте рассматривать варианты:
Вариант 2: происходит дополнительная эмиссия. Размещается дополнительно 1 млн акций по цене 1 руб за акцию. Тогда предприятие получает на баланс деньги от размещения акций (1 млн акций*1 руб)= 1 млн руб. Итого, имущество предприятия после завершения размещения составит 2 млн. руб (1 млн руб всё старое имущество + 1 млн. руб. деньги полученные от размещения акций). При этом, количество акций в обращении после завершения эмиссии составит 2 млн штук (1 млн старые акции + 1 млн новые акции) Тогда, справедливая стоимость 1 акции = 2 млн руб/ 2 млн акций = 1 руб. за акцию. Как видите, справедливая стоимость не изменилась. Соответственно, и факторов для уменьшения рыночной стоимости нет.
Вариант 1: происходит дополнительная эмиссия. Размещается дополнительно 1 млн акций по цене 0,5 руб за акцию. Тогда предприятие получает на баланс деньги от размещения акций (1 млн акций*0,5 руб)= 0,5 млн руб. Итого, имущество предприятия после завершения размещения составит 1,5 млн. руб (1 млн руб всё старое имущество + 0,5 млн. руб. деньги полученные от размещения акций). При этом, количество акций в обращении после завершения эмиссии составит 2 млн штук (1 млн старые акции + 1 млн новые акции) Тогда, справедливая стоимость 1 акции = 1,5 млн руб/ 2 млн акций = 0,75 руб. за акцию. Как видите, справедливая стоимость упала. Это станет мощнейшим драйвером для снижения рыночных цен.
Вариант 3: происходит дополнительная эмиссия. Размещается дополнительно 1 млн акций по цене 1,5 руб за акцию. Тогда предприятие получает на баланс деньги от размещения акций (1 млн акций*1,5 руб)= 1,5 млн руб. Итого, имущество предприятия после завершения размещения составит 2,5 млн. руб (1 млн руб всё старое имущество + 1,5 млн. руб. деньги полученные от размещения акций). При этом, количество акций в обращении после завершения эмиссии составит 2 млн штук (1 млн старые акции + 1 млн новые акции) Тогда, справедливая стоимость 1 акции = 2,5 млн руб/ 2 млн акций = 1,25 руб. за акцию. Как видите, справедливая стоимость выросла. Это станет драйвером для роста рыночных цен.
В заключение необходимо отметить еще один факт: до момента окончания дополнительной эмиссии как правило нет абсолютно точных данных, по какой цене будет размещена эмиссия. Поэтому сама по себе дополнительная эмиссия- это фактор, привносящий дополнительные риски (а соответственно, и ) в котировки.
Большинство компаний в тот или иной момент нуждаются в дополнительных средствах для своего развития. И не всем подходят варианты c кредитами или крупными инвесторами. Поэтому эмиссия и размещение акций (и иных ценных бумаг) является одним из главных механизмов привлечения средств.
Эмиссия акций - это процесс выпуска ценных бумаг, который строго регламентирован Законодательством (передача акций первым владельцам - первичное размещение акций). Законодательное регулирование этой процедуры проводится для защиты интересов потенциальных инвесторов от недобросовестных . Регулируют ее Федеральные законы «Об акционерных обществах» и «О », разъясняемые постановлениями ФКЦБ (ФСФР).
Эмиссия и выпуск акций - это акции одного эмитента, предоставляющие одинаковые права владельцам и которые имеют одинаковые условия размещения. Выпусков может быть несколько.
Закон «Об акционерных обществах» разрешает компании (акционерному обществу) размещать:
Обыкновенные акции;
несколько типов привилегированных, чья не может превышать 25% от ;
.
АО имеет уставный капитал, состоящий из номинальной стоимости размещенных акций. Размещение происходит: при учреждении АО, при решении об увеличении уставного капитала путем размещения акций, при конвертации в акции других ценных бумаг. При учреждении АО все акции размещаются среди учредителей.
Эмиссия дополнительных акций или дополнительных эмиссия акций включает в себя этапы процедуры эмиссии, внесение изменений в устав (в части уставного капитала) и деньги, за счет которых будет проводиться эмиссия акций. Сама процедура всегда начинается с принятия руководящим органом АО решения о выпуске акций.
По закону эмиссия состоит из регламентированных этапов:
1. Принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
2. Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
3. Для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг;
4. Размещение эмиссионных ценных бумаг;
5. Регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Если число акционеров значительно (более 500, или стоимость акций более 50 000 МРОТ), регистрируется проспект эмиссии со всей необходимой информацией - публичная эмиссия.
При регистрации выпуска (этап 2) фиксируются все обязательства эмитента, чтобы избежать возможных изменений и проводится проверка уставных документов. Выпуску присваивается государственный регистрационный номер, либо дается мотивированный отказ по одной из причин, предусмотренных Законом. Как правило, отказ получают компании в результате предоставления ложных сведений и нарушений законодательства), но данный отказ компании имеют право обжаловать в суде.
При публичной эмиссии эмитент и профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение, обязаны обеспечить потенциальным инвесторам доступ ко всей необходимой для принятия решения информации. Закон разрешает размещение акций одного выпуска по разным ценам, но запрещает давать преимущества одним покупателям перед другими. Если хотя бы одна эмиссия была публичной, компания обязана публиковать отчетность о своей деятельности: формировать ежеквартальный отчет эмитента, в котором публикуется финансовое состояние, указываются причины получения прибыли и убытков, описывается важные событие, происходившее в компании; делать сообщения о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.
Размещение акций (этап 4) не может начаться, пока не закончится регистрация (этап 2).
После завершения эмиссии необходимо предоставить отчет об итогах выпуска, где указываются даты, имена владельцев, количество купленных акций и общий объем поступивших . На этом этапе эмиссия тоже может быть признана недействительной, тогда инвесторам возвращаются деньги.
Возможность обращения иностранных акций рассматривается в Законах отдельно, и разрешает выпуск и обращение этих бумаг после регистрации проспекта эмиссии. Акции Российских компаний допускаются к обращению за рубежом также по решению соответствующих органов.
Как можно заметить, эмиссия акций достаточно сложная процедура и может быть проведена при четком исполнении Закона, прозрачной и обеспечении всех требований законодательства.
При дополнительной эмиссии акций может ухудшиться положение ранее инвестировавших акционеров, только за счет того, что им будет принадлежать относительно меньший пакет акций (например, ранее учредителю принадлежало 50% акций, в случае размещения акций на сумму, равную половине (50%) стоимости уставного капитала АО, у учредителя остается уже не контрольный пакет, а 30% акций при той же стоимости пакета, что чревато потерей управления компанией).
Эмиссия акций – достаточно рисковый шаг, так как компания эмитент может ошибиться в расчетах и дополнительные акции не будут размещены (потенциальные инвесторы покупать не станут), что снизит рыночную стоимость уже котирующихся акций. Таким образом, эмиссия акций является серьезным, затратным и рискованным шагом, может проводиться при наличии достаточно серьезных оснований (недостаток средств для развития бизнеса), при нежелании компании-эмитента брать кредиты (и платить по ним проценты) и иметь дело с одним, но крупным инвестором и заставляет компанию быть более прозрачной для акционера, при условии выполнения всех требований законодательства.
Дополнительная эмиссия акций является составной частью модели управления акционерным капиталом и предназначена для привлечения долевого (бездолгового) финансирования деятельности общества. Как уже было отмечено выше, такой способ привлечения средств целесообразен в строго определенных вариантах, общим моментом которых является превышение фактической цены акции над балансовой ценой. Цели допэмиссии также должны быть подвергнуты строгой ревизии: как правило, она проводится для пополнения внеоборотных средств компании, связанных с реализацией новых, экономически эффективных проектов. Для пополнения оборотных средств более предпочтительными выглядят заемные источники капитала.
С точки зрения вида допэмиссии законодательство допускает два варианта подписки на эмиссионные ценные бумаги : открытую и закрытую . Вопрос об ограничении круга лиц - потенциальных приобретателей эмиссионных ценных бумаг общества - является дискуссионным. Само по себе наличие ограничений на круг приобретателей не говорит о немедленном ухудшении корпоративного управления компании. Скорее, это повод задуматься об адекватности текущих или будущих параметров дополнительной эмиссии, и, прежде всего, цены размещения. Считается, что получить должную оценку справедливости параметров допэмиссии лучше всего в условиях публичности при неограниченном круге покупателей. В то же время, закрытая подписка может говорить о стремлении общества что-либо скрыть или утаить от своих акционеров, а также чрезмерном желании видеть среди акционеров какое-либо определенное лицо (в случае закрытой подписки в пользу данного лица). Сам по себе принцип функционирования открытого акционерного общества подразумевает равенство акционеров для общества, то есть обществу не важно, кто именно станет его акционером. Важен сам факт внесения средств в уставный (складочный) капитал. В этой связи наилучшим видом допэмиссии в открытом акционерном обществе, функционирующем как публичная компания, будет открытая подписка. При этом все основные параметры допэмиссии, в том числе, цена размещения, должны быть известны заранее, до проведения Общего собрания акционеров, на котором предполагается вынести вопрос о проведении допэмиссии акций.
Еще одной особенностью, на которую стоит обратить внимание, является способ оплаты выпускаемых акций. По общему правилу оплата проводится деньгами, но может проводиться и иным имуществом. На наш взгляд, денежная форма оплаты предпочтительнее, так как снимает риски неадекватной оценки имущества, вносимого в оплату акций. Если же общество заинтересовано в конкретном имуществе, оно может, проведя допэмиссию, выкупить его впоследствии за наличные средства.
В условиях меняющегося законодательства необходимо следить и за сроками реализации преимущественного права. Сроки должны быть достаточными, чтобы текущие акционеры, в том числе миноритарные, могли принять решение о выкупе акций и осуществить необходимые технические операции по переводу средств. Нельзя устанавливать серьезных ограничений относительно счетов, с которых можно оплачивать акции, равно как и иными способами усложнять реализацию преимущественного права (например, требовать предоставления избыточного комплекта документов). Иными словами, ключевым принципом при реализации акционерами преимущественного права является принцип простоты.
Также стоит обратить внимание на норму, содержащуюся в стандартах эмиссии, согласно которой после реализации преимущественного права на оставшиеся акции покупатели выбираются по воле эмитента. По сути дела, речь идет о предпочтительности для эмитента одних покупателей акций перед другими. Данное обстоятельство полностью дискредитирует принцип равенства акционеров для общества и «де-факто» превращает открытую подписку на акции в закрытую.
Самым важным при проведении допэмиссии является цена размещения . Согласно статье 77 закона «Об акционерных обществах» в случае, когда цена размещения эмиссионных ценных бумаг определяется решением совета директоров, она должна определяться исходя из рыночной стоимости. Совет директоров для целей проведения допэмиссии может (но не обязан!) привлечь независимого оценщика. И здесь же говорится, что для регулярно публикуемых в печати цен они должны быть «приняты во внимание». Таким образом, при определении цены допэмиссии совет директоров компании (как люди, которые в силу своих позиций в обществе должны обладать максимальными компетенциями в части особенностей управления акционерным капиталом) получает карт-бланш. Именно его мнение относительно рыночности цены станет определяющим при определении цены размещения акций. Однако необходимо помнить, что критериями определения рыночной цены «снизу» являются номинал акции (в силу требований закона «Об акционерных обществах»), балансовая цена акции и цена акции на вторичном рынке. Цена допэмиссии должна превышать балансовую цену акции и находиться не сильно ниже цен акций вторичного рынка. Это позволит не допустить размытия балансовой цены одной акции и минимизировать влияние дополнительного предложения акций на вторичный рынок.
Его ценных бумаг. Эмиссия акций и их размещение проводится непосредственно при учреждении общества (среди его участников), а также в случае решения об увеличении уставного капитала с помощью дополнительных акций (или при конвертации в них других ценных бумаг).
Такие бумаги, как акции, подтверждают право держателей на долю в капитале общества, а также все права, которые вытекают из этого (управления, получения части прибыли, распоряжения акциями и т.д.). Они являются бессрочными документами, которые прекращают обращение лишь с уходом с рынка их эмитента.
Эмиссия акций - необходимая мера, к которой прибегает большинство компаний в случаях, когда они нуждаются в дополнительных средствах для развития. Это лучшая альтернатива кредитам и поиску инвесторов.
Эмиссия акций - выпуск осуществляющийся в строго регламентированном законодательством порядке. Регулирование процедуры на государственном уровне проводится в целях защиты инвесторов от возможной недобросовестности эмитентов.
Возможно проведение нескольких выпусков акций: обыкновенных и привилегированных (с номинальной стоимостью не более 25% от уставного капитала).
Дополнительная эмиссия акций сопровождается внесением изменений в Устав. Ее основными этапами являются: принятие решения о изготовление сертификатов (при документарной форме выпуска), непосредственное размещение бумаг и дальнейшая регистрация отчета о результатах их выпуска.
Если количество акционеров свыше 500 (или общая стоимость акций составляет более 50 тыс. МРОТ), то потребуется регистрировать проспект эмиссии (в этом случае эмиссия считается публичной).
Дополнительная эмиссия акций - это сложная и жестко регламентированная процедура, требующая предельно прозрачной отчетности и открытости информации об эмитенте.
При регистрации выпуска оговариваются (письменно) обязательства эмитента, а всему выпуску присваивается госномер. При публичной эмиссии компания обязана обеспечить инвесторам свободный доступ к необходимой им информации. Компания при этом должна публиковать отчетность о деятельности (ежеквартальные отчеты эмитента с данными о финансовом состоянии). Размещение акций может начаться только после окончания регистрации.
Решение о дополнительном выпуске принимается абсолютно всеми участниками предприятия на общем собрании акционеров.
Объем прав, предоставляющихся владельцу акции, зависит от того, является ли она обыкновенной или привилегированной. прямо поропорциональны финансовым результатам работы общества за год. Компания имеет право принятия решения о невыплате дивидендов, вместо этого направив прибыль на развитие производства.
Эмиссия акций содержит в себе риски, поскольку эмитент может ошибиться в расчетах, вследствие чего дополнительные ценные бумаги не будут размещены (их не купят потенциальные инвесторы), что снизит стоимость уже котирующихся акций.
Для привлечения финансовых ресурсов многие российские акционерные общества проводят дополнительную эмиссию акций. В результате увеличивается размер их уставного капитала. Поскольку выпуск акции – процедура достаточно сложная, необходимо внимательно изучить все нюансы действующего законодательства. В предлагаемой статье мы рассмотрим основные этапы дополнительной эмиссии, а также проблемы, которые могут возникнуть у предприятий на практике.
Процедура эмиссии акций описана в статье 19 Федерального закона от 22.04.96 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон № 39-ФЗ) и приведена на рисунке.
Рассмотрим подробнее проблемы, которые могут возникнуть у компании, выпускающей акции, на различных этапах эмиссии.
Что нужно учесть, принимая решение о дополнительной эмиссии акций
Нужно сразу отметить, что эмиссия возможна только в пределах количества объявленных 1 акций, которое определено в уставе АО. В противном случае общество сможет увеличить свой уставный капитал, лишь повысив номинальную стоимость акций 2 .
Первый шаг - это принятие решения об увеличении уставного капитала путем решения о размещении акций. Согласно Закону об АО это решение принимается общим собранием акционеров или Советом директоров (наблюдательным советом), если уставом общества ему предоставлено такое право.
Если количества объявленных акций недостаточно для проведения дополнительной эмиссии, то решения о размещении дополнительных акций и увеличении количества объявленных акций могут приниматься одновременно, но только общим собранием акционеров (п. 3 ст. 28 Закона об АО).
Надо сказать, что в настоящее время в законодательстве существует правовая неувязка. Как мы уже отмечали выше, согласно статье 28 Закона об АО решение о размещении акций может принимать как Совет директоров, так и общее собрание акционеров, а в статье 100 ГК РФ такое право предоставлено только общему собранию акционеров. Поэтому, чтобы обезопасить себя от возможных юридических разбирательств, такое решение лучше принимать на общем собрании акционеров. К тому же, когда упомянутое решение принимает Совет директоров, на практике часто возникает следующая ошибка.
Обычно Совет директоров принимает решения простым большинством голосов. Однако в Законе об АО указано, что решение о размещении акций должно приниматься Советом директоров единогласно, но без учета голосов выбывших членов Совета. Здесь и возникает один нюанс, который нужно принять во внимание.
Зачастую участник Совета директоров пишет заявление о выходе из Совета, а затем его визирует председатель Совета директоров. При принятии решения о размещении дополнительных акций голос этого участника не учитывается как голос выбывшего. Между тем вопрос о досрочном прекращении полномочий члена Совета директоров относится исключительно к компетенции общего собрания акционеров (подп. 4 п. 1 ст. 48 Закона об АО). Поэтому заявление самого участника Совета директоров о выходе из состава Совета не имеет никакой юридической силы до тех пор, пока оно не будет утверждено общим собранием акционеров.
ПРИМЕРПрезидиум ВАС РФ признал недействительным решение Совета директоров ЗАО "Акционерный коммерческий банк развития лесопромышленного комплекса "Лесобанк" о размещении дополнительных акций из-за того, что в принятии этого решения не участвовали два члена Совета директоров, письменно известившие Совет о прекращении своих полномочий 3 .
Обратите внимание на то, что в решении о размещении акций должно быть указано:
- количество акций и форма их оплаты;
- способ размещения (открытая либо закрытая подписка);
- цена акций или порядок ее определения;
- иные условия (п. 4 ст. 28 Закона об АО). Например, если акции оплачиваются неденежными средствами, то в решении о размещении акций должны быть указаны перечень имущества, которым можно оплачивать дополнительные акции, и наименование независимого оценщика, который будет осуществлять денежную оценку этого имущества.
Утверждение решения о дополнительной эмиссии акций
После того как решение о размещении акций принято, Совет директоров или собрание акционеров АО утверждает решение о выпуске дополнительных акций. Проспект эмиссии акций необходимо утверждать только в перечисленных случаях: при открытой подписке (то есть когда акции размещаются среди неограниченного круга владельцев); при закрытой подписке, если заранее известно, что владельцев акций будет больше 500; если объем эмиссии превышает 50 000 МРОТ, то есть 5 млн руб.
Государственная регистрация выпуска дополнительных акций и проспекта эмиссии
Большинство коммерческих организаций, за исключением кредитных организаций, должны зарегистрировать свою эмиссию в ФКЦБ России или ее региональных отделениях 4 .
При этом часто возникает проблема, вызывающая немало споров между акционерными обществами и регистрирующими органами.
Иногда АО размещают часть дополнительных акций еще до момента их государственной регистрации, тем самым нарушая законодательство о ценных бумагах. Такие сделки признаются недействительными (ничтожными). Но может ли регистрирующий орган на основании подобных нарушений отказать в государственной регистрации выпуска акций?
ПОЗИЦИЯ ФКЦБ РОССИИЕлена Москалева, главный специалист Управления регулирования выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг ФКЦБ России
В соответствии со статьей 21 Закона № 39-ФЗ одно из оснований для отказа в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг - это нарушение эмитентом требований законодательства РФ о ценных бумагах. На основании пункта 1 статьи 24 Закона № 39-ФЗ таким требованием к условиям размещения эмиссионных ценных бумаг является запрет на их размещение до регистрации выпуска ценных бумаг.
Однако у судебных органов иная точка зрения на этот счет. ВАС РФ считает, что размещение акций до государственной регистрации позволяет признать эти сделки недействительными (ничтожными), однако это не может служить основанием для отказа в регистрации данного выпуска акций 5 .
Раскрытие информации при открытой подписке на акции
Раскрывая информацию, компания-эмитент обеспечивает доступ потенциальных акционеров к сведениям об эмиссии акций. ОАО обязано опубликовать информацию о дополнительной эмиссии в периодическом печатном издании тиражом не менее 50 тыс. экземпляров (ст. 23 Закона № 39-ФЗ) и в Приложении к "Вестнику ФКЦБ России" 6 .>
Размещение акций
На этом этапе заключаются договоры купли-продажи, мены акций между акционерным обществом и покупателями. Разместить дополнительные акции АО может двумя способами: путем закрытой или открытой подписки.
Напомним, что открытую подписку, то есть продажу акций всем желающим, вправе осуществлять только открытые акционерные общества (ст. 7 Закона об АО). Закрытую подписку (продажу акций среди заранее определенного круга лиц) вправе проводить как закрытые, так и открытые акционерные общества. Правда, последние не могут проводить закрытую подписку, если это запрещено их уставом или нормативными актами РФ.
Размещение должно осуществляться в сроки, установленные решением о выпуске акций, но не более одного года (cт. 24 Закона № 39-ФЗ). Отсчет ведется со дня утверждения решения о выпуске ценных бумаг.
Обратите внимание, что до недавнего времени не было ясно, кто должен принимать решение о сделке по размещению обыкновенных акций путем открытой подписки, если продается более 25% от ранее размещенных аналогичных акций.
Это было обусловлено тем, что Верховный Суд РФ признал недействительным порядок принятия решения по подобным сделкам с дополнительными акциями, установленный в пунктах 4.4 и 4.5 Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденных постановлением ФКЦБ России от 17.09.96 № 19 7 .
Однако с 1 января 2002 года вступил в действие Федеральный закон от 07.08.01 № 120-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "Об акционерных обществах". Теперь при открытой подписке решение по сделке, связанной с размещением обыкновенных акций, составляющих более 25% от ранее размещенных обыкновенных акций, принимается только общим собранием акционеров (п. 4 ст. 39 Закона об АО). Причем решение должны принять владельцы голосующих акций большинством в три четверти голосов (если в уставе АО не предусмотрено, что необходимо большее количество голосов).
Аналогичная норма содержится и в пункте 3.2 Стандартов эмиссии дополнительных акций, акций, размещаемых путем конвертации, облигаций, конвертируемых в дополнительные акции, и их проспектов эмиссии, утвержденных постановлением ФКЦБ России от 30.04.02 № 16/пс (далее - Стандарты эмиссии).
Решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций по закрытой подписке в любом случае должно принимать общее собрание акционеров АО.
На данном этапе эмиссии предприятие может столкнуться еще с одной проблемой: заинтересованность определенного круга лиц в увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций.
К числу лиц, которых могут признать заинтересованными в дополнительной эмиссии акций, относятся члены Совета директоров и органов управления АО, иные лица, осуществляющие управление обществом, их близкие родственники, а также акционер общества совместно с его аффилированными лицами, владеющий 20% и более голосующих акций, и другие лица (ст. 81 Закона об АО). Они признаются заинтересованными, если получают выгоду (являются выгодоприобретателями) от сделки, занимают должности в организации-выгодоприобретателе или владеют более 20% акций такой организации (п. 1 ст. 81 Закона об АО).
Например, АО решает увеличить уставный капитал в два раза, разместив дополнительные акции. В приобретении этих акций намерены участвовать крупный акционер общества, у которого 75% голосующих акций, и акционер, владеющий 15% голосующих акций. Крупный акционер фактически является монополистом в принятии любых решений АО. Приобретая акции общества, он автоматически становится заинтересованным лицом, так как является стороной, получающей выгоду от этой сделки.
В Стандартах эмиссии специально отмечено, что "...решение об одобрении сделки, являющейся размещением ценных бумаг посредством подписки, в совершении которой имеется заинтересованность, должно быть принято до ее совершения в порядке, установленном статьей 83 Федерального закона "Об акционерных обществах" (п. 10.23)".
Если сделка является размещением голосующих акций в количестве, превышающем 2% ранее размещенных акций (а так практически всегда и бывает), то решение об одобрении такой сделки принимается общим собранием АО (п. 4 ст. 83 Закона об АО). Но на общем собрании акционеров большинство голосов будет иметь миноритарный акционер. Ведь крупный акционер - заинтересованное лицо, поэтому он не может принимать участие в решении вопроса о согласии на заключение сделки.
Таким образом, миноритарный акционер способен заблокировать увеличение уставного капитала, даже если другой акционер владеет квалифицированным большинством голосов. На практике крупные акционеры обычно находят способы "обойти" эту норму. Для этого достаточно, чтобы дополнительные акции приобретало предприятие, формально не связанное с крупным акционером (неаффилированное), но по сути зависимое от него (например, офшорная фирма).
Конечно, если миноритарному акционеру удастся доказать, что были нарушены требования Закона об АО, касающиеся заинтересованности, это приведет к признанию выпуска акций недействительным или к отказу в его регистрации. Тем более, что успешные прецеденты подобных судебных решений уже есть 8 .
Обратите внимание на то, что положения главы XI Закона об АО, касающиеся заинтересованных лиц, не применяются, если:
- акции размещает общество, состоящее из одного акционера, который одновременно осуществляет функции единоличного исполнительного органа;
- в совершении сделки по размещению акций заинтересованы все акционеры общества;
- акционеры осуществляют преимущественное право приобретения размещаемых обществом акций (ст. 40 Закона об АО);
- размещенные акции приобретаются и выкупаются обществом;
- общество реорганизуется в форме слияния (присоединения) обществ и если другому обществу, участвующему в слиянии (присоединении), принадлежит более чем три четверти всех голосующих акций реорганизуемого общества.
Поскольку на следующих этапах: утверждение отчета об итогах выпуска дополнительных акций; регистрация отчета; раскрытие информации из отчета - серьезных проблем у акционерных обществ обычно не возникает, мы переходим сразу же к последнему этапу эмиссии акций.
Регистрация изменений в уставе АО
После завершения процедуры эмиссии ценных бумаг эмитент осуществляет регистрацию изменений в уставе.
Для регистрации изменений в уставе в результате эмиссии в налоговую инспекцию по месту нахождения АО нужно представить зарегистрированный отчет об итогах выпуска и решение об увеличении уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций 9 .
Подводя итог, отметим, что в течение одного года со дня утверждения решения о выпуске акций уполномоченным органом общество обязано зарегистрировать решение о выпуске акций (проспект эмиссии ценных бумаг), раскрыть информацию, содержащуюся в решении о выпуске (проспект эмиссии ценных бумаг), и заключить договоры с потенциальными инвесторами о реализации дополнительно размещаемых акций, а также зарегистрировать отчет об итогах выпуска ценных бумаг и раскрыть информацию об этом.
Проведение эмиссии - процесс достаточно трудоемкий. Поэтому целесообразно обратиться к специалистам, оказывающим услуги по регистрации выпусков акций. Тем самым вы, как минимум, приведете в соответствие с законодательством все документы и сэкономите время, а как максимум, привлечете необходимые средства с наименьшими затратами.
На проведение каких этапов дополнительной эмиссии акций стоит обратить особое внимание эмитентам, в частности, если производится открытая подписка на акции?Елена Москалева, главный специалист Управления регулирования выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг ФКЦБ России
Согласно статье 40 Федерального закона «Об акционерных обществах» при открытой подписке акционеры общества имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа). А на основании статьи 41 Закона об АО лица, включенные в список акционеров, имеющих преимущественное право приобретения дополнительных акций, должны быть уведомлены об этой возможности.
Сделать это необходимо в порядке, предусмотренном статьей 52 Закона об АО, для сообщения о проведении общего собрания акционеров. При этом уведомление акционеров о возможности осуществления ими преимущественного права приобретения размещаемых ценных бумаг осуществляется после государственной регистрации выпуска ценных бумаг и до начала срока их размещения.
Кроме того, согласно пункту 10.2 Стандартов эмиссии запрещается размещение путем открытой подписки ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска ценных бумаг.
Учитывая вышеизложенное, при размещении акций путем открытой подписки ФКЦБ России рекомендует особое внимание обращать на правильное определение даты начала размещения в связи с необходимостью раскрытия большого количества информации.
